煤炭開采:堅守核心資產 關注焦煤股破凈修復

來源: 作者: 日期:2019-07-19
   一、今明兩年產量釋放相對平穩
 
    煤市新常態。2019年的煤市受礦難、進口政策等諸多因素影響,與往年相比有些許變化:其一,受年初榆林礦難影響,主產區產量分化,“陜減晉增”致煤價“陜強晉弱”;其二,受西電東輸及核電等新能源擠壓,沿海六大電日耗數據指導性弱化;其三,進口煤限制政策頻出,全年平控目標未變,但下半年結構或有調整;其四,增厚無形資產致負債率下降,但負債總額仍處高位,減負尚需時日。
 
    今明兩年產量釋放相對平穩。為理清未來煤炭供給端產能的投放速度,我們在對目前所有在建礦井的建設情況及投產進度逐一進行核實、分析后,認為今明兩年產量釋放力度相對有限,預計19年新增產量10010萬噸,20年新增產量11825萬噸,產量的大規模釋放或集中在21年前后。
 
    二、動力煤價格中樞略有下移
 
    動力煤港口價格先抑后揚,中樞略有下移。展望下半年,安監對供給端的影響或將逐步弱化,在高庫存和需求不及預期的背景下,7-8月煤價或出現回調。后續隨著國慶70周年的臨近,煤礦安監有望再次加強,產地供給或再次受限,與此同時,夏季用煤高峰過后,煤炭進口或再次收緊,疊加冬儲補庫的影響,煤價有望迎來一波反彈。但總體而言,后續隨著優質產能的釋放、鐵路增運計劃和國家一系列減稅降費政策的出臺,港口煤價中樞有望進一步下移至590-600元/噸。
 
    三、焦煤價格高位震蕩
 
    考慮到焦煤未來產能增量極其有限,下游需求總體平穩,且去年11月山西焦煤集團聯合龍煤、山東能源、淮北礦業等8家國內煉焦煤企業聯合創立焦煤集群品牌聯盟,使得焦煤生產企業在黑色系中的議價能力得到進一步加強,我們預計下半年焦煤價格仍將維持高位震蕩格局,下跌幅度有限。
 
    四、投資策略
 
    我們認為市場下半年整體呈現“動弱焦強”格局,但值得注意得是,由于動力煤消費結構的變化導致港口與產地間的聯動進一步弱化,以榆林為代表的陜西主產區價格最為強勢,后續這一現象也有望延續。我們建議關注三條主線:一是關注煤炭板塊中的核心資產,如中國神華、陜西煤業、西山煤電;二是關注低PB焦煤股,如平煤股份;三是關注山西國改概念的潞安環能、山煤國際。
 
    風險提示。在建礦井投產進度超預期、新建礦井項目批復加速、需求超預期下滑、進口煤管控放松。
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